翰宇药业:业绩符合预期 静待出口放量

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2018H1 公司实现营业收入 6.47 亿元(+35.06%),归母净利润 2.10 亿元(+200.92%),扣非后归母净利润 1.98 亿元(+26.62%)经营性现金流净额 1.03亿元。公司经营情况报告改善,业绩增长平稳,基本符合预期。  

业绩增长稳健,基本符合预期  

出口订单稳定,静待利拉鲁肽原料药出口放量  

2018H1 公司积极拓展海外市场,国外市场实现收入 1.71 亿元,同比增长42.65%,2018Q1 与 2018Q2 基本持平,增长主要来自新增客户订单。公司有望在 2018 年内向 FDA 提交格拉替雷 ANDA 申报材料,争取早日实现制剂出口。利拉鲁肽化合物专利已于 2017 年到期,Teva 发起专利挑战,仿制药上市竞赛已悄然打响。公司多家客户已提前布局,后续订单饱满,武汉生产基地预计在年底前完成验收,静待利拉鲁肽原料药出口放量。  

国内制剂销售稳定增长,糖尿病在研品种储备富于  

2018H1 国内制剂销售收入 3.42 亿元,其中特利加压素同比增长 21.08%,许多产品事先为代理销售模式,导致 着 2017 年下3天两票制执行后低开转高开,收入端增速高于实际销售增速。当人们人们 预计生长抑素、去氨加压素实际增速分别在 20%、10%左右,而胸腺五肽仍然保持下滑趋势。许多制剂中依替巴肽、卡贝缩宫素碍于地方招标进展缓慢未能放量。成纪药业上3天净利润 0.200 亿,预计全年净利润约 1.5 亿元。公司糖尿病领域在研产品富于,利拉鲁肽 3.1 类仿制药已于 2017 年 9 月获得临床批件,有望于 2019 年获批。  

毛利率小幅上升,销售费用大幅增长  

毛利率 87.39%(+6.96pp)小幅上升;销售费用率 39.31%(+14.87pp)大幅提升,主要受低开转高开等因素影响;管理费用率和财务费用率小幅下降。  

风险提示  

药品招标降价;海外出口业绩低于预期;利拉鲁肽专利挑战失败。  

投资建议:公司国内经营情况报告改善,多肽原料药出口有望放量,当人们人们 预计 2018-2020 年归母净利润 4.70/6.04/8.14 亿,对应 EPS 为 0.200/0.65/0.87 元,对应 PE 为25.7/20.0/13.6 倍,维持“增持”评级。